中国证监会8月12日发布消息称，江苏恒立高压油缸股份有限公司(以下简称恒立股份)首次公开发行股票获得通过。这一消息也引发了对该公司治理结构以及未来经营风险的讨论。
   据悉，该公司实际控制人汪立平夫妇及其子合计持有公司发行前总股本的96%以上，透露出公司治理方面的隐忧。
   更大的隐忧则在于，恒立股份还面临着市场竞争加剧、大股东及实际控制人控制的风险以及挖掘机专用油缸产品高增长不可持续性等风险。而在其主营业务领域，外资巨头的攻势更是咄咄逼人。
   业内人士指出，作为国内挖掘机专用油缸供应商——恒立股份未来发展道路并不平坦，充满风险和变数。
经营风险不容小觑
   记者了解到，恒立股份拟在上交所发行1.05亿股，发行后总股本4.2亿股。募资资金投向年产20万只挖掘机专用油缸、年产5万只重型装备用非标准油缸和液压技术研究中心。
   油缸也称液压缸或液压油缸，属于液压系统关键零部件，是恒立股份的主要产品，油缸按不同的使用压力可以分为低压、中高压和高压油缸。油缸的主要原材料为钢材，钢材及钢制品成本约占主营业务成本的50%。
   因此，钢材的价格波动直接影响到油缸制造成本的变动，如果钢材价格未来出现较大幅度的上升，或将对公司未来的盈利能力产生一定的影响。
   从该公司主营业务收入的构成来看，2010年该公司挖掘机专用油缸销售额占其主营业务收入的74.5%。而挖掘机油缸销售去年增长205.83%，原因在于受益于行业整体增长、销售均价的提高等因素，但这种高增长存在不具可持续性的风险。
   记者了解到，今年5月以来，我国包括挖掘机等主要主机产品销量均出现不同程度的下降，尤其是挖掘机在5月份首次出现环比和同比双双下降的局面。由于目前挖掘机产能过剩严重、市场竞争激烈而需求又不足，因而作为配套厂商，未来其销量增幅放缓的可能性较大。
   此外，恒立股份在其招股说明书申报稿中称，随着科学技术的发展及与装备制造等相关产业的发展，客户对公司现有产品在技术和质量上提出了更高的要求，如果其不能准确预测产品的市场发展趋势，产品可能面临被淘汰的风险。此外，如果公司生产所依赖的技术被淘汰，生产经营将会受到较大的影响。
   此外，该公司的产品作为挖掘机和重型装备的液压关键配套部件，产品的使用寿命、质量的稳定性与可靠性至关重要。若公司产品出现重大质量问题引发安全事故，给公司信誉带来损害，将会影响到公司的生产经营。
   公司治理难言规范
   从恒立股份的招股说明书申报稿中看，该公司最近3年1期的业绩报表相当靓丽。2008年至今年上半年，该公司的净利润分别为9410.7万元、11547.4万元、22872.5万元、20426.2万元，去年开始公司业绩提升尤其明显。
   光鲜的业绩难以掩盖公司治理机构方面的隐忧。在此次发行前，汪立平夫妇及其儿子汪奇通过常州恒屹实业、申诺科技、常州智瑞投资合计持有恒立股份30280万股，占公司发行前总股本31500万股的96.13%，剩下的股份则由公司的另外6名高管持有。若本次公开发行成功，汪立平一家持有股份仍将占到上市后的72.1%。
   值得关注的是，若以2010年福布斯中国富豪榜为参照，汪立平家族将位居江苏富豪第八位，仅次于扬子江药业的徐镜人父子 (身家90亿元)。有媒体对此分析指出，由家族企业转身的上市公司中，持股比例过高一直与公司治理结构不完善、董事会成为“一言堂”的担忧联系在一起。而这也成了部分公司冲击上市的拦路虎，去年4月份未获通过的两家企业——江西恒大与金博士均被传是持股比例过高，阻挡了上市的路。
   记者8月22日就 “公司治理是否存在一言堂”一事联系恒立股份，该公司证券事务部有关人士告诉记者，公司总经理外出，不便回答有关问题。
   外资对手兵临城下
   国内液压油缸制造企业呈现两极分化的格局，全国油缸生产企业数量众多，多数企业生产规模小，产品技术含量低。仅有少数企业能够实现规模化生产，产品的部分性能接近甚至超过国际水平。
   作为国内主要的挖掘机专用油缸供应商，虽然恒立股份在该领域的市场份额有所提升，但是，日资凯迩必、日资小松，韩资东洋机电仍然占据着国内绝大部分市场份额。
   目前，国内挖掘机专用油缸市场形成了日系、韩系与自主品牌三足鼎立的格局。未来的市场竞争必将异常激烈。
   记者了解到，国内挖掘机专用油缸规模化生产的企业主要包括上述提到的位于镇江的凯迩必、烟台的东洋机电、小松液压及恒立股份；国外进口主要来自日本凯迩必和韩国东洋机电。
   凯迩必主要配套供应给日系和欧美品牌挖掘机，东洋机电主要配套供应给韩系品牌挖掘机，小松液压主要为日本小松在华投资的挖掘机厂商提供配套，恒立股份目前主要配套供应给国产品牌挖掘机，是国内大部分知名挖掘机品牌的主要油缸供应商。
   在高端重型装备用非标准油缸领域，国内品牌的市场参与者包括：四川长江液压件有限责任公司和徐州徐工液压件有限公司及恒立股份等。国外品牌包括：实用动力 （上海）有限公司、博世力士乐 （常州）有限公司、海卓泰克液压技术 （苏州）有限公司等。
   如果国外高压油缸制造企业加大在中国投资设厂的力度，或国内挖掘机主机厂商加大研制配套用油缸产品的力度，这些都将对本恒立股份高端产品的市场份额造成挤压，引起行业内的竞争加剧，将可能导致其利润率水平降低和市场占有率下滑。
   记者了解到，三一、柳工、临工、厦工等主机企业纷纷扩大挖掘机产品的产能，而为挖掘机配套的液压件生产企业也纷纷加大马力，国内一批专业液压件生产企业已纷纷继续加大投入，扩大生产，这将加剧液压油缸市场的竞争。

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恒立股份主要产品收入两年内拟增1倍
   江苏恒立高压油缸股份有限公司（以下简称恒立股份）日前在招股说明书申报稿中称，公司将充分利用募集资金投入项目，快速扩大挖掘机专用油缸产销规模，不断提升市场占有率，巩固市场地位，力争该板块两年内实现销售收入增长100%，将优势不断扩大。
   据介绍，该公司2010年生产挖掘机专用油缸约13.8万只，销售收入超过6亿元，今年1~6月，公司生产挖掘机专用油缸约11.55万只，销售收入5.30亿元，该业务板块是其最核心的业务板块。未来两年内，挖掘机专用油缸仍是其最重要的主业产品。
   该公司表示将在产品规模扩大的同时，进一步优化下游客户结构，在确保对主要国内品牌挖掘机厂商销售份额的同时，大幅度提高对国外知名品牌挖掘机厂商的油缸配套比例，促进该板块的稳定发展。
   恒立股份是规模化生产挖掘机专用油缸的自主品牌企业，是国内四大挖掘机专用油缸供应商之一。该公司把打造世界知名的高端液压设备供应商和液压技术方案的提供商作为经营目标。
   记者了解到，工信部去年10月发布了 《机械基础零部件产业振兴实施方案》，在目标中明确提出，要研发一批关键基础零部件，发展一批高附加值产品，培育一批具有国际竞争力的专业化强的基础零部件企业及知名品牌，加大技术改造支持力度等。（陈栋栋）