■ 中国工业报记者 孟凡君

   2017年，中央经济工作会议首次提出 “三个良性循环”，坚决守住不发生系统性金融风险的底线。全国两会期间，九三学社指出，防范金融风险攻坚战是一场没有硝烟的战争，而高杠杆率是引发系统性金融风险的重要诱因，因此，既要去杠杆更要优化杠杆。

杠杆率猛涨势头得到遏制

   九三学社介绍，自2013年6月爆发 “钱荒”以来，有关围绕加杠杆与去杠杆问题展开了激烈的博弈。2015年，中央经济工作会议明确提出 “去杠杆”，并正式发布了 《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》。2017年，全国第五次金融工作会议强调，金融的初心是要服务实体经济。
   两年多来，经过多方长期共同努力，尤其是通过在政府、居民和企业三大部门之间的统筹协调、腾挪转移，杠杆率猛涨的势头得到遏制，增长的幅度越来越小，稳杠杆已经初见成效。但是，相对于同时期开展的去产能和去库存，去杠杆依然任重道远。
   2017年前三季度，包括居民、非金融企业和政府部门在内的实体经济杠杆率由2016年末的234.2%微增到239%，但仍持续保持增长。其中，非金融企业部门杠杆率由2016年末的155.1%微降到2017年三季度末的154.8%，依然是去杠杆工作的重点难点。

非金融企业部门杠杆率结构性特征明显

   九三学社中央分析发现，非金融企业部门杠杆率呈现出很强的结构性特征：一是从产业结构来看，上游周期性行业高于下游服务业。2016年上半年，实体经济行业资产负债率最高的前五位为建筑装饰、房地产、钢铁、公用事业、国防军工，分别为78%、76.9%、67.7%、64.3%、62.9%。同时，我国宏观经济依然面临较大下行压力，尤其是钢铁、煤炭、房地产、电力等行业，去杠杆又与去产能、降成本等任务相互交织，若处理不当，行业发展与地区经济容易陷入恶性循环。
   二是从企业类型来看，国有企业高于民营企业。截至去年一季度末，全国国有及国有控股企业负债总额约为90万亿元。其中，带息负债72万亿元，占全部企业债务的60%。到三季度末，规模以上企业中国有企业总负债与营业收入的比值仍接近100%，非国有企业却只有37%。自提出去杠杆任务以来，国有企业资产负债率仅从2015年9月的高点66.3%轻微下降至2017年9月末的61%，两年去杠杆的成效只有5.3%。
   三是从融资结构来看，大企业高于小企业。我国资本市场发展不完善，社会融资以间接融资为主。大型企业以国有企业居多，更容易从银行获得信贷资金，总体杠杆率更高。

去杠杆应 “有压有保，去中促优”

   党的十九大将防风险列为三大攻坚战之首。九三学社中央认为，打好防范化解重大风险攻坚战，最首要的是要防控系统性金融风险，最核心的是降低企业部门债务率，提高利润率，实现金融与实体经济、金融与房地产、金融体系内部的良性循环。
   非金融企业部门杠杆率的结构性特征表明，去杠杆不能 “一刀切”，不能只看 “去”了多少， “降”了多少，而应 “有压有保，去中促优”，着力优化结构，提升质量。为此，九三学社中央建议：一是优化国有资本投资结构。根据 “做强做优做大国有资本”要求，有的放矢，分类施策，盘活国有资本存量，用好国有资本增量。
   二是改善国企债务结构。加快建立国企资本金补充机制，允许企业通过财政资金、民间资本、国外资本等多渠道、多元化补充资本，确保企业资本充足率保持在适度合理水平。
   三是完善市场融资结构。融资渠道不畅进一步推高杠杆率，如服务中小企业的新三板推出两年多，股市指数阴跌63%。应借助金融领域进一步对外开放，破除隐性垄断，推动供应链金融、投贷联动、资产证券化等金融创新发展，提升金融服务实体经济的质量和水平。加快推进IPO改革、新三板建设、规范完善 “四板”市场，做强分层有序、功能互补的多层次资本市场体系。