■ 中国工业报记者 孟凡君
   2019年，全球大宗商品市场除铁矿石、沪镍期货因供应端干扰出现的大涨行情以及原油市场、贵金属在全球宽松氛围中重心抬升之外，其余品种总体维持低迷走势。不过，工业类大宗商品表现完全不同，基本上没有出现 “同涨同跌”的情况。
   尽管2019年需求增长乏力，但由于资本支出下降导致供应减少，大宗商品价格基本保持稳定。2020年，由于 “全球货币宽松的大环境、新兴经济体能源需求释放”两大因素将对大宗商品价格构成 “正向提振”影响，大宗商品有望跑赢大盘。
大宗商品市场窄幅震荡
   2019年，全球大宗商品需求端受到贸易局势影响，部分商品波动较大，可以概括为 “整体平淡，明星耀眼”，即大宗商品市场整体波澜不惊，处于 “窄幅震荡”状态。但是，有几个“明星”品种：一个是因为风险事件频发走出大行情的贵金属；一个是因为供给端突发事件走出了翻倍行情的铁矿石和镍。
   2019年，全球货币宽松的大环境为黄金、原油价格上涨提供了有力的货币条件支撑。同时，在新兴经济体能源需求释放背景下，全球能源需求呈现稳步增长的态势，为原油价格 “走强”带来基本面动力。
   从国际市场看，全球黄金、原油期货 “龙头”风采尽显。数据显示，2019年纽约商业交易所黄金期货主力涨幅接近14%，美国原油及布伦特原油期货主力涨幅分别为26.46%、17.27%。从国内来看，截至2019年11月22日，我国工业品期货指数累计下跌1.5%，其中有色板块跌幅1.34%，化工板块下跌5.47%，黑色系板块微涨0.64%，沪金指数涨幅则超过16%。
   事实上，2019年我国商品期货市场涨幅最高的品种中，棕榈油涨幅33.04%，铁矿石涨幅28.83%，沪镍涨幅26.41%。
   中金公司投资策略分析师马凯认为，从大宗商品需求角度看，与我国房地产建设周期紧密相关的工业品，比如螺纹钢下游需求表现较好，而与房地产建设后周期的家电、汽车相关的有色金属品种，需求则相对平淡。同时，全球化交易的有色金属价格受到了宏观经济下行以及投资者风险偏好下降的压制。
   2019年，全球铁矿石市场波动较大，可以说是一路高涨。上半年，因铁矿石运输需求强劲，推动BDI（波罗的海干散货指数）从低位反弹至五年半高位。下半年，全球经济进一步下行，BDI指数从高位回落。数据显示，2019年二季度全球铁矿石缺口明显，三季度逐渐恢复，四季度震荡走弱。
今年整体或将呈现 “先弱后强”走势
   自2016年创出一轮周期价格最低点以来，大宗商品价格运行重心在震荡中出现抬升，但BDI指数总体仍在低位徘徊。
   “在全球宏观经济下行的大背景下，2019年前三季度，我国能源消费仍然保持了较好的增长趋势，石油、天然气、煤炭消费量同比分别增长7.6%、10.3%、1.9%。受益于原油价格复苏及国家保障能源安全的需要，油气公司增大上游勘探开发资本支出，能源设备板块显著受益。”东兴证券研究报告指出。
   敦和资管首席经济学家徐小庆认为，我国大宗工业品虽然在经济下行周期当中，并没有表现出明显下跌，这是由过去几年房地产施工和经济下行的错位造成的，预计2020年房地产会出现回落，对工业品是一个利空因素，但对外需的恢复和相对弱势的美元是利好，工业品内部的分化会加剧。
   由于贸易摩擦抑制了全球需求，使得基本金属矿业股走势疲软。2020年全球不同区域经济周期错位带来的影响将更加显著，大宗商品整体或将呈现 “先弱后强”的走势。从配置来看，全球流动性宽松将支撑贵金属和铜价，黑色金属受我国国内需求韧性支撑在上半年表现可能较强，而能源、工业金属等或有望在下半年开启上行周期。
   马凯表示，2020年我国工业品下游需求整体并不乐观，因此看淡整个工业金属板块。而随着房地产竣工数据的改善，更多消费占比在房地产后周期的品种需求将存在一定支撑。目前，相对看好供给端有望出现一定收缩的品种有铜和镍。
金属类大宗商品今年将继续下跌
   2020年，随着全球需求增长放缓，势必影响到大宗商品市场。国内外需求放缓、原材料成本下行将成为黑色金属产业链最核心的两大影响因素。由于全球增长前景减弱和由此产生的需求疲软，金属类大宗商品价格继2019年急剧下跌后，预计2020年将继续下跌。我国2020年上半年财政和货币政策或将共同发力稳增长，房地产和基建投资预计仍保持韧性，黑色金属全年或走出 “前强后弱”行情，其中铁矿石等原材料的表现可能相对更弱。
   2020年，全球铁矿石价格大概率将呈现出M型走势，全年两个高点将分别出现在春节后和9、10月份，但第二高点会略低于第一高点。其中，春节过后 “成材”库存偏低的矛盾将逐渐凸显，随着下游工地逐步开工钢厂将提前开启旺季模式以保证产量，对铁矿石需求将提前释放，加上一季度通常是外矿发运的淡季，铁矿石整体供需将达到一年之中最理想状态，价格将创出年内高点。而进入9月份后，由于“2009合约”将首次实行品牌交割，市场会对中高品位矿给出溢价，从而提振盘面价格走势，加上下游 “成材”消费逐渐转暖，钢厂有望对原料端进行补库，铁矿石价格有望走出全年第二高点。
   有色金属方面，全球某些基本金属矿山产能快速增长时间已经过去，未来几年新增产能微乎其微。2020年全球经济增速下行压力大，需求偏弱压制价格，全球持续量化宽松，2020年下半年经济企稳概率较大，有色金属价格拐点或提前显现。
   贵金属方面，市场预期的经济周期已经完成复苏定价，2020年宏观交易面对的是预期证实或证伪过程，周期类资产将阶段性跑赢避险资产。其中，基本金属逐渐强于贵金属，股市逐渐优于债市，其中贵金属和铜有望成为多头品种主力。2020年，由于全球经济不确定性加剧、货币政策宽松，预计贵金属价格将进一步上涨。