股市 聚焦 中航沈飞乘势而起
■ 君一和 近期国防军工板块受到了资本市场的关注,其中作为战斗机整机制造龙头的中航沈飞 (600760)更是一度连续出现多个涨停,7月份以来股价已经翻倍,截至8月21日,其收盘市值达845.7亿元,在一众国防军工概念股中,名列前茅。 在当下复杂国际背景之下,中国加大国防军工的建设已是刻不容缓。未来10~20年,建设的重点方向是武器装备。 2019年,中美俄三强在战斗机领域的数量分别是美国现役战斗机总量为2657架,俄罗斯1616架,中国1603架。 从战斗机的构成分布上看,美国现役战斗机已经实现了全三代以上,并开始加速列装F-22、F-35等四代战机,仅已披露订单量就达1700多架。而我国三代机、四代机的数量和美国、俄罗斯相比差距较大,中国空军目前仍有500多架二代歼击机,面临迫切的升级换装需求。 另一方面,中国海军的航母舰队不断发展壮大,为舰载机的需求打开了空间。 作为国内战斗机整机制造的龙头企业,中航沈飞堪称整个航空业的 “领航长机”。公司自2017年资产重组后,营收、归母净利润稳步增长。今年一季度,公司的营业收入达到57.01亿元,同比增长12.11%,归母净利润达到5.98亿元,同比增长201.57%。 从利润率来看,中航沈飞的毛利率和净利率在过去几年保持稳定,净利率由2016年的3.6%上升至2019年的3.7%。虽然略有上升,但对标国际同行差距明显。2015~2019年,波音、空客、洛马、雷神的平均净利率分别为 7.42%、3.69%、8.75%、9.75%。 事实上,这种差距在一定程度上是由我国军工产品的定价规则造成的。中航沈飞受限于5%的成本加成定价机制,但从去年开始,军品定价机制改革持续升温,将逐渐由 “成本加成法”向 “目标价格法”转变,这样其净利润率有望大幅提升。 2019年,该公司研发费用达到2.18亿元,同比增长27%,2016~2019年的复合增速近20%。一家科技型公司的研发支出已经成为衡量其未来发展前景的一个重要考量因素。 除了现有的产品,中航沈飞未来还有在研的新型战机作为业绩增长点。 “鹘鹰”FC-31是沈飞自主研制的第四代单座双发隐形多用途战斗机,该飞机于2012年10月首飞成功,后续研制改进工作还在进行。作为中型隐身战机,该飞机在未来大概率会登陆航空母舰,届时如果形成实质性的订单,那么中航沈飞的盈利将会迎来新的增长空间。
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