股市 观察 寒武纪:谁在掏挖拖累你?
■ 裴金钢 对于技术雇员或中小投资者来说,技术创新和资本投资本身不是目的,回报和利润才是。但是,对于企业实控人来说,如果股东利益和社会责任不是奋斗目标,那什么才是?难道也是利益套现么?这些问题,是科创板明星企业寒武纪 (688256.SH)无法回避的。 技术靠谱 却频遭机构沽空 寒武纪素有 “AI芯片第一股”的美誉。2016年,他开发出全球首款商用终端智能处理器寒武纪1A,自此一炮走红。七年来,寒武纪从未停止创新的脚步。 据华泰证券行业研究员张皓怡透露:2022年,寒武纪最新开发的思元590芯片,浮点运算能力较上一代290产品有较大提升,已得到送测客户的认可。此外,寒武纪在互联网智能汽车领域开发的L2+自动驾驶行泊一体芯片SD5223、L4高阶自动驾驶多域融合平台SOC芯片SD5226都取得了新进展;其中,L2+自动驾驶芯片有望搭载一汽集团旗下某自主品牌车型斩获市场成功。 公开数据显示,截至2022年上半年,寒武纪累计申请的专利为2607项。其中,发明专利申请2537项,实用新型专利申请34项,外观设计专利申请36项。寒武纪累计已获授权的专利为698项,其中发明专利633项,实用新型专利32项,外观设计专利33项。此外,寒武纪拥有软件著作权61项、集成电路布图设计6项。基于以上,某著名媒体集团将寒武纪推选为 “2022最具创新力科创板上市公司”。 但是,让人意想不到的是,技术如此过硬的科创企业,股票却频遭投资机构排队减持。 笔者调阅多年交易数据发现,2021年是寒武纪遭投资机构集中减持的高潮年。在这一年,国泰君安、智石私募、光大证券、易方达科创50基金、招银华夏上证50基金、工银易方达科创50基金、招银华夏客科创50基金、阿尔法证券、农银工银科创50基金、建银华泰科创50基金、深圳新芯、上海谨业等众多机构纷纷套现,其中有不少甚至清仓处理。 2022年上半年,机构投资者对寒武纪的态度是静坐壁上观,较少操作。但到了二、三季度,国投宁波瀚高、长江招银、科大讯飞、北京纳远再度大笔减持乃至清仓。 伴随投资机构的套现,寒武纪股票筹码分布现出两波派筹浪潮。2021年为第一波,其股价从140元跌下最低至79.2元,同期持股人数从2.06万户升至2.74万户;2022年二、三季度为第二波,股价从63.20元下落最低跌至46.59元,同期股东人数从2.58万户增加至2.64万户。 为与做空机构对决,在第二波派筹出现后,寒武纪实控人陈天石及公司财务负责人叶淏尹9次出手增持,寒武纪公司更不惜动用公司资金进行股份回购。 寒武纪发布的公告称: “截至2022年10月31日,公司通过集中竞价方式累计回购股份68.1536万股,占公司总股本的0.17%,回购成交的最高价为61.26元/股,最低价为51.69元/股,支付的资金总额约为人民币3731.17万元 (不含印花税、交易佣金等交易费用)。” 两轮多空决战结果如何?对于这个问题,寒武纪的股价最有说服力。盘面数据显示,2022年全年,寒武纪开盘102元,收盘54.56元,跌幅达40.54%,最高105.50元,最低46.59元,振幅达61.95%,可见多空博弈惨烈。 盈利低下 运营力连年走下坡 除股票频遭沽空外,寒武纪的投资价值也被多数券商漠视。中信至信系统显示,截至2023年1月6日,关注过寒武纪的券商3个月内有2家,半年内有4家,1年内有5家。若用机构调研来衡量上市公司潜在投资热度,寒武纪庭前冷落,这说明什么?也许大家都被寒武纪超强的烧钱战绩吓退了。 寒武纪2022年内最新财报显示,其净资产收益率同比增长-18.24%,营业利润率同比增长-372.4%,销售净利率同比增长-372.01%;每股亏损2.36元。而在此之前,公司连年亏损:2021年每股亏损2.06元,2020年每股亏损2.15元,2019年每股亏损3.27元。 中信至信数据分析系统对寒武纪所在行业273家上市公司进行了财务分析。该系统为寒武纪的公司盈利能力给出的评分竟然是0分。受此拖累,寒武纪的综合排名只得2.07分,在全行业中排第257位。 与盈利能力低下同步的是,寒武纪运营能力也不强。截至2022年三季度,寒武纪有存货超过4.2亿元,2021年其存货为2.87亿元,2020年为0.91亿元,2019年为0.51亿元,呈逐年上升态势。 尽管存货量连年攀高,但存货周转率却连年骤降:上市前的2019年,该指标为5.03,即73天左右周转1次;2020年为2.24,即163天周转1次;2021年为1.44,即253天周转1次;2022年三季度为0.31,即1177天才能周转1次。 此外,数据还显示,即便存货卖出去了,寒武纪的应收账款也很难快速收回。 截至2022年三季度,寒武纪有应收票据及账款超5.3亿元,2021年这一指标为4.78亿元,2020年为2.08亿元,2019年为0.61亿元,应收票据及账款金额逐年扩大,但其应收账款周转率却逐年降低:上市前的2019年,该指标为9.13,即40天左右周转1次;2020年为3.37,即108天周转1次;2021年为2.1,即174天周转1次;2022年三季度为0.52,即702天才能回笼已售商品货款1次。 盈利能力低下,运营能力逐年走低,寒武纪的成长能力更让投资人五味杂陈。数据显示,寒武纪的营业收入逐年走高 —— 2018年1.17亿元,2019年4.44亿元,2020年4.59亿元、2021年7.21亿元、2022年前三季度7.63亿元 —— 这对投资人来说是好消息。 但令投资人沮丧的是,尽管营业收入逐年登高,寒武纪的成本费用比营业收入增长得更快更高:2018年其营业总成本为2.89亿元,2019年为17.58亿元,2020年为11.17亿元,2021年为18.23亿元,2022年前三季度为21.04亿元。 (下转2版)
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