上周五 （7月21日），中国10年期国债收益率创下10个月的新低，收至2.61%。技术分析结果显示，该指数短期内或现回调，但中期趋势走向仍然看低。
   月线技术指标分析结果显示，当前十年期国债收益率正在接近该指数在2020年4月30日创下的历史极值2.48%。料此值将成为考验十年期国债收益率走势的强大支撑。
   目前，月度MACD指标已交死叉；KDJ指标J线已经进入超卖区，但K线和D线未能同步跟进，未来J线在超买区震荡运行必不可免。短期内，J线的上下剧烈跳动有利于K线和D线的下降；但从CR指标分析，月线价格已完全穿透地震带，在黑色深渊独自沉沦，指标数据有随时反弹的可能。
   上述技术形态相互配合的格局证明：十年期国债收益率或对未来国内外货币政策十分敏感，其走势根本上取决于国内外的经济走向，直接受制于投资人的市场避险策略风向。
   上周，美元指数精准走出本报所预测的路径，短线反弹。受其影响，资本回流美国，A股加速回落，避险资金纷纷从股市出逃，短线进场拥趸十年期国债，需求骤然放大是十年期国债收益率震荡走低的资本诱因。
   中期看，美国市场预测美联储可能在本周（7月26日当周）决定是否加息，有望终结本轮加息周期。若联储决定再一次加息，必在中期吸引资本潮汐上岸美国，A股市场和十年期国债市场则有望在低位中持续震荡。这种宏观政策博弈若与前述技术趋势同向共振，则国内投资成本压力骤增，A股及债市或现低位猴市行情。
   总之，从当前国内经济数据、国际货币政策博弈以及资本市场盘面数据分析，当前国内资本市场的投资难度可能加剧。
工业企业库存有望在三季度见底
   6月中下旬，本报接连发布 《国内制造业先行指标奋战头肩底》《BDI触底震荡：全球原材料采购量或筑底反弹》等文章预判：国内工业企业可能在近期进入新的采购周期，即我国工业企业库存可能在二至三季度筑底。这种判断得到了券商研究机构的支持。
   海通证券日前发布研报称，我国工业企业库存有望二至三季度见底反转，各行业将重新开始采购补库。
   海通证券研究了2000年以来我国所经历的六轮完整库存周期，发现这六轮库存周期的平均时长为40个月左右，而企业收入增速的拐点一般领先库存拐点约半年时间。本轮库存周期始于2019年11月，到目前已经超过了40个月这一平均时长，随着各地稳增长政策的持续落地，价格周期性修复有望推动企业盈利情况率先好转。
   海通证券认为，当前我国或已由主动去库存转为被动去库存，按收入拐点领先库存拐点的规律来看，库存有望在今年二至三季度左右见底。从需求端分析，二季度实际GDP增速为6.3%，较一季度增长4.5%，这表明当前我国经济处在温和复苏中，下半年稳增长政策发力料将推动需求进一步回暖。从供给端视角看，当前我国PPI已运行至周期底部，部分上游资源品价格也已处在历史低位，伴随上游价格周期性修复，或有望推动企业启动补库。
   海通证券预测，未来产业上下游的补库时点或有不同。上游行业盈利偏弱，去库存仍需时日；中下游行业目前已开始被动去库存，盈利状况也在改善，有望较快启动补库。值得注意的是，身处中游的工业企业，如机械设备行业中的通用设备、专用设备、仪表仪器，以及电子制造等，其利润水平均已明显回升，补库进程有望比其他类企业更快到来。至于多数下游行业，目前均处于基本面边际改善状态，未来若消费持续复苏，则纺服、食品、饮料、汽车等有望迎来行业利好。
消费仍持续疲软生产当稳步进取
   国内消费市场有延续疲软的风险，企业生产当稳步进取，不宜采取过分激进策略，以避免徒增成本。
   国金证券综合国家统计局、中国人民银行、万得数据等机构发布的信息分析认为，截至今年二季度，社零两年复合增速为2.8%，环比下滑1.7个百分点，居民储蓄率为35.2%，高于疫情前平均水平，超额储蓄累计已达1.5万亿元；新增信贷仅5158亿元，低于过去三年平均1.21万亿元的水平；居民就业、收入预期指数边际回落。从行业微观层面也可以看出，消费品行业的销售拉动力放缓，库存增加；服务业客流量恢复但客单价不及2019年。总之，消费信心不足正在掣肘消费复苏。
   国金证券判断，目前居民生活消费支出多已追平2019年水平，其中食品烟酒、居住、医疗保健品持续增长保持韧性，衣着、生活用品开支与过去的几年也基本持平，文娱消费随着防控放开出现了较为明显的反弹。但由于消费尚未完全复苏，企业投资增速还没有明显改善，主要消费品行业的固定资产投资同比增速几乎接近于0。总之，目前需求或持续疲弱，企业应审时度势，不可过度扩产。
（本栏目稿件作者少铭）