北京时间7月28日，美国商务部公布最新数据显示，美国二季度实际GDP较一季度上升0.4个百分点，同比增速上升至2.56%。通过投资、消费、出口力拉动因素分析可以看出，国际资本的流入是美国GDP维持增长的最大动因，而结合美元指数与美联储货币政策操作规律分析，我们可以得到美联储加息的现实逻辑。
   首先分析美国二季度GDP增长的贡献力因素。
   总体上分析，二季度，美国个人消费支出拉动GDP增长1.12个百分点，私人投资拉动GDP增长0.97个百分点，净出口拖累GDP降低0.12个百分点，政府支出拉动GDP增长0.45个百分点。
   消费方面，二季度，美国个人消费环比增长1.6%，较一季度下降2.6个百分点，对GDP的环比拉动作用下降1.67个百分点。其中商品消费环比增速下降5.3个百分点至0.7%，服务消费环比增速下降1.1个百分点至2.1%，消费对美国经济增长的拉动作用有所减弱。
   投资方面，私人投资环比增速由负转正。私人投资二季度环比上升5.7%，较一季度提升17.6个百分点，对GDP的环比拉动作用上升3.19个百分点，其中固定投资项下的非住宅投资二季度环比上升7.7%，拉动GDP环比增长0.99%，而住宅投资仍环比负增长，库存对GDP的拉动亦由负转正。
   出口及政府采购方面，商品出口、联邦政府支出回落较多。二季度美国商品出口环比下降16.3%，较一季度回落28.6个百分点，拖累GDP环比增速1.35个百分点。联邦政府支出中非国防支出环比下降1.1%，拖累GDP环比增速0.03个百分点。
   其次，我们结合美国近年来的GDP增长态势、美元指数走势分析美联储的货币政策价值落点。
   2008年金融危机后，美国GDP持续攀升。特朗普执政期间，美国挑起全球贸易战、汇率战、货币战，此举大大干扰了美元指数的正常走势，一度从2017年的104点跌至2018年的88点。全球贸易战缓和后，美元指数成功筑底，自89点上下反弹至96点附近。2019年，美元指数持续在95至96点间震荡运行。为提振美国经济，美联储将联邦基金利率由2.5%降至1.5%，以此刺激实业投资，美国经济也借此实现了持续增长。
   2020年，新冠疫情冲击全球经济，美元指数由103点附近陡降至89点上下，美国GDP出现了断崖式下降。
   为挽救美国经济，美联储在2020年至2021年多次紧急降息，美国GDP在2021年3月基本恢复至2019年12月水平，并在2021年实现赶超前期的快速增长。截至2021年，美元指数重新涨至96点附近，并在2022年一度摸高至115点上下。由于经济出现过热迹象，美联储开启了本轮加息历程，至今已加息11次。
   受此影响，美元指数很快自114.778掉头向下，并在2023年7月中旬砸出1年多的新低99.578点。美联储的11次加息，使得美元利率升到了2001年以来的最高水平。
   在上述历史过程中，美元指数有涨有落，联储加息降息节奏有变，但美国GDP始终以近30度角斜率向上爬升。
   综合分析，“维护美国GDP以常规惯性运行”正是美联储货币政策所遵循的价值目标。
   从2022年一至二季度的经济发展情况看，当前的美国经济已经严重依赖私人投资和个人消费了，而其政府采购和企业的净出口，已经成为拖累美国经济发展的两大难题。
   在此种背景下，维持强势美元有利于捍卫美国居民和政府的全球购买力，有利于全球美元上岸美国建设美国经济推升美国GDP，但不利于美国产品在全球市场的销售。
   很显然，美联储在7月决定再度加息，是再三权衡利弊后选择了强势美元政策的国际竞争利益，暂时搁置了其国内工业企业的出口收益。
   正是基于上述要点，6月24日本报在 《十年期国债：警惕中期内的低位猴市》一文章中，重点提示 “若联储决定再一次加息，必在中期吸引资本潮汐上岸美国，A股市场和十年期国债市场则有望在低位中持续震荡”。
   放眼未来，只要美元加息为美国私人消费、私人投资、政府采购所带来的现实收益远高于对其国内企业的出口贸易所造成的或然损失，美联储大概率会维持GDP惯性增长的理性需求。未来全球资本市场恐加速轮动，资本或在外汇、贵金属、债券、股市、大宗商品等各大市场加速流转套利。