■ 国金证券 樊志远 王华君
   在逆周期政策对冲下，本次疫情对全年经济增长的影响相对有限。具体到垂直领域，半导体、机械军工、石油化工、基础化工等所受波及各有不同。
半导体：产业链会否调整尚不确定
   国内家庭用消费性电子/云端数据中心/电话、视频会议需求增加，智能手机销售趋缓。
   产业链方面，假如疫情延续到二季度，手机需求下滑会驱动产业链下半年的调整，家庭用消费性电子产品会持续看好；假如疫情在一季度趋缓，客户为保障供应链会增加库存，手机需求下滑不会导致产业链调整。除半导体之外产业链 （PCB、组装、CCL）供应有2-3周中断，影响一季度15%~23%营收 （原来只有8%）；对武汉代工厂和其设备商影响较大。
电新：头部企业全年预期基本不变
   电动车、光伏、电网设备的各环节头部企业，全年预期基本都没有变化；如果省际物流近期能逐步恢复，部分在手订单饱满的企业甚至Q1业绩都不会有显著影响。
   光伏：疫情对国内光伏终端需求的影响主要体现为延迟而非消失。能源局1月30日印发特急文件要求电力企业科学确定复工时间，严禁抢进度、赶工期。预计会有部分原计划抢Q1并网的项目被迫推迟至Q2完成，但全年甚至上半年的国内装机没有显著影响。
   新能源车：由于公共交通出行更易造成疫情传播，或在一定程度上激发潜在购车意愿。特斯拉2019Q4业绩再超预期，公司对上海工厂产能爬坡的进度、新老工厂的产能提升规划也都有加速，产业链企业的估值空间被打开。
   电网设备：国网、南网先后延迟了部分原定近期招标、开标的项目执行时间。我们认为电网公司拟定的各类型项目采购计划和全年投资额度已基本确定，短期相关企业中标订单进度或有所延缓，但不影响企业全年订单和业绩达成。
   工控和低压电器：短期来看，相关企业短期订单将受一定影响，最严重情况下部分中小型企业可能出现资金链断裂，但龙头企业有望将短期影响降至最低。长期来看，疫情不改自动化产业升级、低压产品升级等健康发展方向，龙头企业竞争优势甚至可能进一步加强。
机械军工：短期波动不改中长期趋势
   供给端：疫情对机械行业供给端影响相对有限，主要表现为延迟复工和供应链受阻。延期复工带来的损失可通过提高产能利用率和库存周转等措施来抵消，对机械行业生产端的影响程度不大。随着复工，预计各地阻断交通的一些措施将配合打开，保证供应链正常运转。
   需求端：疫情对机械行业需求端的冲击或持续上半年，扰乱本轮库存周期复苏的节奏，所以期待更加积极的财政和货币政策对冲或更大规模减免降费政策出台。疫情对需求的冲击要视情况判断——如果疫情控制顺利，对机械行业需求端的影响主要表现在一季度，开工季延迟带来的需求在4月份以后集中释放；考虑到各地政府执政能力不同，如出现其他省市的 “重灾区”、病毒变异等情形，疫情对需求的影响将持续到下半年。
   出口：外贸出口企业潜在影响相对较小。美国、加拿大等对往返中国的航班做出限制，但目前没有迹象对中国出口货物实行贸易管制，因此对于市场在欧美的外贸型公司影响较为有限。
   重点子行业：工程机械一季度销量或有不利影响，二季度销量可能逐步迈向正常，但短期波动不改中长期趋势，工程机械需求会延迟却不会缺席，政策边际宽松力度有望加大。低油价制约全球油气行业复苏的进程，但是我国能源安全战略的大背景使得油服行业景气度与油价相关性削弱，三桶油资本开支有望持续保持高位，国内油服行业有望持续景气。以激光为代表的泛自动化行业景气度取决于本轮补库存周期带来的下游资本开支扩张，以工业机器人为代表的中观数据开始有复苏迹象，原预期2020年Q2会开启新一轮周期，但受疫情影响有所延后。
石油化工：龙头企业Q1业绩或大幅增长
   大炼化企业一体化程度较高，产量受疫情影响较小。下游纺织服装环节延迟复工，使得聚酯环节出现库存升高，但纺织服装是刚需，疫情一旦结束，聚酯需求将快速恢复。整体来看，大炼化龙头企业，尤其是上游炼化项目满负荷的企业，其一季度业绩有望大幅增长。
   当前伴随疫情出现的这一波杀跌，其实是一个非常好的配置窗口。原油-PX-PTA聚酯产业链价差位于历史底部区域，景气大幅下行叠加疫情影响，今年龙头企业将出现一个显著的逆周期业绩增长。