股市 聚焦 欣旺达:好个“漂亮账”
■ 裴金钢 主业高速成长,但现金流吃紧。企业该如何确保资金链安全?靠发债或者信贷么?成本太高,那多不合适? 对于上述非常棘手的老难题,欣旺达(300207.SZ)自有一套行之有效的高招:先给供应商们画饼,为他们上好创富哲学课,该付的账款暂时不付;然后到不同的资本市场兜售股权,把更多有钱人拉到自己的商战棋局里来。 融资!融资!高速扩张! 2022年是欣旺达主业创新发展的全新里程碑。 这一年,欣旺达电池子公司 (欣旺达电动汽车电池有限公司)资本动作马不停蹄:2月,售出电池子公司近20%的股权,融资24.3亿元;5月,再售出电池子公司近1.6%的股权,融资2亿元;6月,电池子公司出资2.55亿元跟东风系企业合资建厂;8月,又用电池子公司股权内外融资109.2亿元。 这一年,欣旺达在动力电池产业链上的消息不断:斥资200亿元的枣庄项目破土动工;总投资200亿元的南昌基地投产;拟投资达223亿元的浙江兰溪、广东珠海、四川什邡三座电池基地立项;与人合伙115亿元的温州材料基地启幕;与人合资3.9亿美元的印尼高冰镍项目官宣;此外,欣旺达还拟斥巨资收购阿根廷锂矿企业。 这一年,欣旺达及其实控人对资金的需求比以往更加迫切:10月,公司控股股东王明旺质押1073万股融资;11月,旺达赴瑞士发行GDR,成功募资4.4亿美元 (约合人民币31亿元)。 融资前的财报:给你报表自己读! 对资金充满期待的欣旺达,近期公布了自己的三季报。由于即将赴瑞士发行GDR,所以这份报告以表格为主,少有文字陈述。 针对这份季报,中信至信杜邦分析系统为欣旺达的成长能力、运营能力、偿债能力分别打出了0.75分、0.80分、0.70分。这意味着公司在这三方面的表现相对不错。 首先,看其成长能力指标。 报告期内,公司营业总收入为365.84亿元,同比增长43%;利润总额5.89亿元,销售毛利率13.23%。巨大体量的营收规模,必然让市场对其前景充满想象。 其次,看其运营能力。 报告期内,欣旺达应收账款周转率为3.47,存货周转率为3.46。这意味着其存货在2个月至3个月间就能变现1次,如此光鲜的成绩单,就连很多同行都很羡慕,更别说对投资人的吸引力了。 再者,看欣旺达的偿债能力。 报告期内,欣旺达流动比率为1.2926,速动比率为0.951。这意味着,对于公司可以随时或及时向短期债主清偿债务。 欣旺达晒出自己的季度报表后,券商机构纷纷给予好评。 截至12月8日,据中信至信系统统计,3月内对欣旺达股票给予买入评级的有8家,给予增持评级的有4家。 沉默并非纯金:解密报表中的BUG 主业营收增长快,资产运营能力强,偿债能力高。高速成长的欣旺达,其财务报表真的是纯度为 “9999”的一块足金么?显然不是。 首先,欣旺达资本结构失衡,财务欠稳健。 公开数据显示,欣旺达的产权比率在2022年三季度为 336.1331%,2021年为210.0676%,2020年为329.1381%,2019年为293.5662%,2018年为246.2769%,2017年为323.3071%。另据上市公司财务分析系统 “财报说”的数据显示,欣旺达近12个月内的权益乘数为6.35。 一旦境外市场发动卡脖子式非对称性竞争,或者外需市场大幅萎靡,或者国内产业政策调整,欣旺达营收增长的故事戛然而止,欣旺达拿什么兑付债权人的投资? 其次,欣旺达应付账款十分巨大,拖累产业链资金安全。 欣旺达财报显示,公司有应付账款近135.83亿元,主要类目为材料采购。这涉及到产业链资金安全问题。 (下转2版)
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