(上接1版) 受成本费用飙高影响,2022年三季度,尽管寒武纪营业收入增长率18.86%,但净资产增长率为-12.05%,总资产增长率为-14.04%,净利润增长率为-50.09%。中信证券杜邦分析系统评测其成长能力为0.42分。 股权激励方式与中小股东利益背离 对于寒武纪成本费用高企,有人认为在科创企业早期发展阶段难以避免。这种判断理论上正确,但不完全符合寒武纪的实际。 数据显示,寒武纪经营活动产生的现金流量净额常年为负,投资活动产生的现金流量净额常年为负,筹资活动产生的现金流量净额常年为正。这确属企业早期发展阶段特征。但如果深入研究寒武纪的成本费用结构却发现,其对股权激励政策的财务规划,对公司现金流健康不利,严重阻碍了公司尽快向成熟阶段的进化。 寒武纪财报显示,其管理费用占营业总成本的比例离奇的高:2018年为15.22%,2019年为60.58%,2020年为14.77%,2021年为21.72%,2022年三季度为20.00%。 为排除市场对公司行政成本过度靡费的疑虑,寒武纪主动解释称 “公司严格把控管理费用,公司近两年扣除股份支付的管理费增幅逐步减少,公司运营效率逐步提升。” 寒武纪的上述声明包含这样两层信息:一、寒武纪的股权激励是以现金结算的 (绝大多数上市公司采用权益结算方式,以便公司融人、融钱、融资源);二、寒武纪将股份支付金计提了管理费用,金额巨大为公司增加了资金压力。 那么,寒武纪用于股份支付的资金规模及其给公司带去的资金压力到底有多大呢? 截至目前,寒武纪的股权激励政策共执行了三批:上市前执行完毕一批,2020年授予的第二批与2021年授予的第三批均尚未完全归属。 2020年寒武纪IPO时发布招股说明书称:“2017年度、2018年度和2019年度,公司分别发生股份支付费用36398.57万元、17.48万元和94379.44万元。” 寒武纪2020年年报称:“本期确认股份支付费用合计11858138.77元。” 寒武纪2021年年报称:“股份支付计入所有者权益的金额209886053.29元。” 寒武纪2022年一季报称:“由于公司研发投入及限制性股票按归属期分摊的股份支付费用较上年同期增加,导致公司归属于上市公司股东净利润亏损扩大。” 寒武纪2022年二季报称:“公司2020年底及2021年实施的股权激励计划,导致本报告期按归属期分摊的股份支付费用显著增加。” 2022年三季报,寒武纪未公布有关股权支付的信息。 与天量的计提现金相比,寒武纪计划留给中小股东的未分配利润却是巨大的黑洞:2022年三季度未分配利润超过-30.6亿元,2021年底未分配利润超过-21.15亿元。 两相比较,我们不难看出为什么投资机构们要纷纷沽空寒武纪了。毕竟,在资本市场投资,中小投资者信奉的都是 “无利不起早”的真经。 大量现金沉淀 寒武纪采用现金结算方式执行股权激励政策,显然会让公司本就紧张的现金流账目雪上加霜。 据财报说数据分析统计,寒武纪自由现金流(FCF)2018年为-1.3亿元,2019年为-3.58亿元,2020年为-3.92亿元,2021年为-13.78亿元,2022年三季度为-17.67亿元。 综前所述,无论是用每股盈利指标分析,还是用自由现金流指标分析,寒武纪都应该是一座财务拮据的穷庙。但事实并非如此。 据寒武纪公告,截至2022年三季度,公司有计提资本公积金累计超过78.78亿元(笔者备注:此项含为实施股权激励准备的股份支付金等);现金及现金等价物余额为16.97亿元 (占总资产的比率为38.3%);流动比率高达15.12,速动比率更高达13.88。 上海证券交易所对寒武纪定向增发计划的第二轮审核问询函显示,目前寒武纪公司货币资金余额为22.98亿元,银行理财超过16.07亿元。 综合以上数据可以看出,尽管账面巨亏但公司可调用的 “沉淀现金量”非常充沛。
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