■ 裴金钢
   长期以来，银行普遍被认为是最赚钱的企业。
   但随着价值标准的全面升级，调研发现：最能赚钱，同时又最能直接创造产业核心竞争力的企业，其实另有其人。
价值标准不同 榜单大相径庭
   2023年，政府工作报告提出，要促进国企聚焦主责主业，提质增效，提升产业链、供应链的支撑和带动能力。
   子帅以正，孰敢不正；子帅以清，孰能不清？
   国务院对国企考核的新要求，一如春风化雨，已在960万平方公里土地上激荡出一波又一波的价值评估风雷——“主业主责”“提质增效”“产业链”“供应链”“支撑力”“带动力”……诸多实业价值创造能力指标正在成为市场评估企业的共同愿力。
   我们按照 “聚焦主业主责的”思路要求，用 “扣非净利润规模”指标，从所有A股上市企业中遴选出排名在前100名的公司，进而遵循 “提质增效的要求”，用 “扣非净利润与营业收入的比值”考察企业主业净利润率。结果发现，在全面考察企业 “主业主责+提质增效”的思路下，所选出的企业，跟舆论惯常宣传的“几百强企业”有较大区别。
   沿用老思路，用 “营业收入”指标遴选，上榜企业就是舆论宣传的 “几百强企业”。比如， “营收百强榜”前10名企业有中国石化（600028.SH）、中国石油 （601857.SH）、中国建筑 （601668.SH）、中国人寿 （601628.SH）、中国铁建 （601186.SH）、中国中铁 （601390.SH）、中国平安 （601318.SH）、中国移动 （6000941.SH）、工商银行 （601398.SH）、建设银行（601939.SH）。
   但是，这种价值评估没有考虑企业的主业主责问题，为很多不务正业的企业上榜提供了便利——营收百强榜后50名非金融企业，不少都在搞金融投资。这显然与国家对于企业价值评估的最新思路和原则背道而驰。
   如果弃用营业收入指标，那用什么呢？
   我们首先想到 “扣非净利润”指标。这种评估办法，确实有考虑企业 “主业主责”，跟用营收指标评估相比，显然是一大进步。但实际操作发现，单用这一指标评选，结果与 “营收榜单”本同末异。
   比如，扣非净利润百强榜前10名企业分别是工商银行、建设银行、农业银行 （601288.SH）、中国银行 （601988.SH）、中国石油、招商银行 （600036.SH）、中国平安、中国海油（600938.SH）、邮储银行 （601658.SH）、兴业银行 （601166.SH）。
   分析发现，单用主营业务利润规模评选，忽略了 “提质增效”问题，为高成本运营、低利润贡献、营收虚高企业上榜提供了便利，未遵循国家关于企业考察的最新指导思想。
   一句话，“必须消耗98元才能赚回100元”的企业，不符合 “聚焦主业主责、提质增效”的价值目标。
   为此，我们创新思路，引入 “扣非净利润规模/营业收入规模”的比值，作为评估企业主业净利润率的指标，选出 “A股最赚钱上市公司百强”。
   结果显示，上榜企业同时包含 “营收规模百强企业”或 “扣非净利润规模百强企业”中的佼佼者，但这些佼佼者在 “A股最赚钱上市公司百强”上的排名却未必靠前。原因在于，这些企业可能存在 “不务正业”或 “外财雄厚”问题，或存在经营成本畸高、发展质量低下等问题。
上榜百强企业：具备哪些特征？
   我们选出的 “A股最赚钱上市公司百强”榜具备以下三大特征。
   一、营收数据虚高者在榜上 “尘埃落定”。
   按照营收规模选出的 “百强企业”，收入规模确实庞大。
   比如，此类上榜企业的前10名，营收全在2000亿元至8000亿元间；前11名至前25名，营收全在1000亿元至1900亿元间。但数据分析发现，这些企业的主业净利润率 （扣非净利润/营收规模）全部低于10%；若从中剔除四大国有商业银行，则其主业净利润率平均会降至4%以下；相反，其营业成本与营业收入的比值会飙升至88.74%。
   相较而言，我们选出的 “A股最赚钱上市公司百强”，完全避免了营收虚高的 “价值假象”，很多 “好大喜功” “追慕虚华”的巨头企业排名大幅下滑。
   二、 “喝酒”“耍钱”特征首现改观。
   如果按照扣非净利润规模遴选，排名靠前的企业，绝大多数为银行、金融企业、酿酒企业。“喝酒”“耍钱”特征异常突出。
   而在 “A股最赚钱上市公司百强”榜上，“喝酒”“耍钱”特征首现改观。比如，有2家现代制造企业不但进入前10名，而且名列前茅。
   三、主业高质量发展的企业脱颖而出。
   在 “A股最赚钱上市公司百强”榜单上，有新能源、新材料、医药生物、IT科技、化工、通信、智能家居、汽车制造等领域46家现代工业企业。这些企业的主业净利润率平均超过15%，其中不少企业主业净利润率超过30%，有的甚至接近60%，无疑是引领经济高质量发展的新时代楷模。
谁是真赚钱的 “宝疙瘩”？
   在我们选出的 “A股最赚钱上市公司百强”中，工业企业大全能源 （688303.SH）鹤立鸡群，一举摘得榜眼桂冠。
   大全能源，全称新疆大全新能源股份有限公司，主业从事高纯多晶硅的研发、制造与销售，其主业净利润率高达59.93%。
   放眼全部A股，主业净利润率能够超过大全能源的上市公司只有中油资本 （000617.SZ）一家 （高达2031.7%）。中油资本由中石油100%控股，属于多元金融行业，本报重点关注工业企业，对此不做更多分析。
   在大全能源之后，以下工业企业主业净利润率全部超过15%，若按财报净利润口径分析，其盈利能力还会更强。
   比如，盐湖股份 （000792.SZ）主业净利润率 46.95%，净利润率 52.15%；天齐锂业（002466.SZ）主业净利润率42.24%，净利润率73.84%；三峡能源 （002627.SZ）主业净利润率34.88%，净利润率40.64%；中国海油 （600938.SH）主业净利润率32.20%，净利润率32.86%；迈瑞医疗 （300760.SZ）主业净利润率30.24%，净利润率30.75%；潞安环能 （601699.SH）主业净利润率28.23%，净利润率32.33%；通威股份（600438.SH）主业净利润率25.58%，净利润率32.92%；龙源电力 （001289.SZ）主业净利润率23.27%，净利润率26.67%；长江电力 （600900.SH）主业净利润率23.18%，净利润率24.27%；赣锋锂业 （002460.SZ）主业净利润率22.66%，净利润率22.93%；中国神华 （601088.SH）主业净利润率21.29%，净利润率24.43%；中国广核（003816.SZ）主业净利润率19.03%，净利润率28.57%；智飞生物 （300122.SZ）主业净利润率18.18%，净利润率18.19%；山西焦煤 （000983.SZ）主业净利润率16.89%，净利润率20.87%；中国核电 （601985.SH）主业净利润率16.87%，净利润率30.2%；特变电工 （600089.SH）主业净利润率16.45%，净利润率25.78%；陕西煤业（601225.SH）主业净利润率16.22%，净利润率25.03%。
   上述企业主业净利润率平均在15%以上，净利润率大多在20%以上。与之相比，以下企业虽稍有逊色，但若与A股市场其他数千家上市公司相比，仍可堪称价值创造典范。
   比如，广汇能源 （600256.SH）主业净利润率14.98%，隆基绿能 （601012.SH）主业净利润率12.68%，兖矿能源 （600188.SH）主业净利润率12.65%，TCL中环 （002129.SZ）主业净利润率12.59%，晶澳科技 （002459.SZ）主业净利润率12.16%，中煤能源 （601898.SH）主业净利润率12.06%，淮北矿业 （600985.SH）主业净利润率10.92%，格力电器 （000651.SZ）主业净利润率10.50%。