■ 裴金钢
   自打锂价攀高并创造历史纪录后，钠电的呼声便如日中天。有人甚至满怀热望地把2023年呼作 “钠电元年”。
   可随着时间飞逝，2023年已过去了一大半，大批钠电领域的上市公司却依旧在资本市场的泥泞中蹒跚前行。投资人的热脸俨然是碰上了市场的冷巴掌。人们不禁要问，钠电到底怎么了，这个行业正在经历啥，未来还有机会吗？
钠电2023：盛浮华遭遇冷资本
   2023开年以来，有关钠电池生产企业技术取得突破、相关项目不断投产、相关产品闪亮进入消费市场等各类劲爆新闻不绝于耳。这些利好信息涉及华阳股份 （600348.SH）、宁德时代 （300750.SZ）、鹏辉能源 （300438.SZ）、亿纬锂能 （300014.SZ）、百川股份 （002455.SZ）、多氟多 （002407.SZ）、维科技术 （600152.SH）、传艺科技 （002866.SZ）、圣泉集团 （605589.SH）、振华新材 （688707.SH）等不少上市公司。
   但与舆论市场的火爆宣传相比，A股钠电池概念板块的萧煞表现则让太多的投资人匪夷所思。
   盘面数据显示，钠电池板块指数于2021年10月18日上线，开市两月后便爬上空前绝后的山顶1167.25点；而后又在2022年4月跌至684.95点的沟谷；随即又在2022年7月和8月两次筑顶；此后一路翻滚下坡，又在今年6月下旬再次跌入阴沟767.26点。截至上周末 （8月11日），该板指数收出一根秃头秃脚的大阴线，盘中带头抛仓的便是机构NVI指标线。
   从日线分析，BBIBOLL已敞开向下的葫芦口，KDJ指标加速降落，带状能量线CR正在试图下穿最后一根成本线支撑带。从周线、月线、45日线、季线分析，各项技术指标均未找到强力支撑，钠电板块指数有望继续寻底。
   但在茫茫乱象当中，也并非没有好信号：截至上周末，尽管机构线NVI指标各期持仓水平大幅下滑；但散户在周线、月线、45日线、季线上依然保有笃定的持仓耐力。
   透过以上技术指标综合分析，资本市场对钠电池的态度已经基本明朗：长期看好，中期观望，短期波段套现。
外祥内苦：一强挤压 市场踩踏
   钠电池企业为什么会在资本市场遭遇滑铁卢？
   为弄清这个问题，我们专门对A股68家钠电池概念企业的经营数据进行了汇总分析。
   截至8月11日，据上市企业最新公告数据统计，前述68家公司营业收入总和为3512.82亿元，但68家企业扣非净利润与营业收入的比值平均只有3.44%。
   68家企业库存与营业收入的比值平均数竟然高达97.66%。其中，有27家企业库存与营业收入的比值超过100%，且有4家企业的库存与营业收入的比值在200%至404%间。
   68家企业应收账款与营业收入的比值平均为113%。其中，有32家上市公司应收账款与营业收入的比值超过100%，且有9家企业的应收账款与营业收入的比值在200%至449%间。
   在68家企业中，总现金流为负数的有32家，占板块内企业数量的47.06%；经营性现金流为负数的有30家，占板块内企业数量的44.12%；经营性现金流与流动负债之比低于-10%的企业已有10家，且经营性现金流与流动负债之比大于-65%小于-48%的已有2家。
   很显然，上述68家企业面临的市场竞争压力不容忽视。
   以下我们深入分析此种竞争的现实格局。
   68家企业营收总和为3512.82亿元，宁德时代一家的营收便占其中的53.87%；宁德时代营收账款与营业收入的比值只有32.5%，比68家企业平均值低80.5个百分点；宁德时代的库存与营业收入比值只有25.84%，比68家公司平均值低71.81个百分点。毫无疑问，宁德时代正在对其余67家钠电上市企业形成市场挤压。
   此外，除宁德时代之外的67家钠电池上市企业持续扩产，也在互相踩踏。这造成钠电池板块内超三成企业亏损、近五成三的企业仅靠微利惨淡经营。
   数据分析发现，上述68家钠电池上市企业，扣非净利润为零乃至负数的有21家，主业不盈利乃至亏损的幅面已经高达30.88%；其余有24家企业扣非净利润规模小于0.05亿元，在板块内的企业数量占比为35.29%；有12家企业扣非净利润规模大于0.05亿元小于0.1亿元，在板块内的企业数量占比为17.65%。也就是说，在68家钠电池上市企业中，有52.94%的企业，扣非净利润不足1000万元。
产业生态：锂电钠电循环倾轧
   截至8月11日，根据A股钠电池板块68家企业的最新财报数据分析，68家钠电池上市企业合计有1922.82亿元的存货，占68家企业合计营收的54.74%。68家钠电池上市企业合计有2120.36亿元的应收账款，占68家企业合计营收的60.36%。当前钠电池市场的产能已经严重过剩。
   与锂电池相比，钠电池具备显著的成本优势。
   据国金证券汽车零部件行业分析师陈传红分析，钠电成熟期物料成本约为0.27元/Wh，而锂电在20万元锂价时物料成本为0.42元/Wh。此外，钠电高低温性能、安全性能比锂电更佳。
   据光大证券有色金属行业分析师王招华分析，2023年钠电池材料成本约为469元/kWh至530元/kWh，且量产后成本还将下降。到2025年，钠电池材料成本有望达到258元/kWh至293元/kWh，比磷酸铁锂电池材料成本低25.1%至34.1%。
   钠电池产能过剩已经对锂电市场形成了现实的冲击。
   上海钢联发布的最新数据显示，截至上周末 （8月11日），国内电池级碳酸锂均价已跌至24.55万元/吨，氢氧化锂、部分锂电池废料价格均在下跌。
   山西证券电气设备行业分析师肖索认为，目前电池企业的成品库存较高，去库存是电池企业的燃眉之急，他们对锂资源的需求增速不及预期，预计8月碳酸锂价格仍将下行。
   实际上，锂电和钠电的彼此倾轧，让动力电池市场的发展轨迹超出了机构的预期。
   2023年初，很多研究机构基于海外地缘政治影响以及产业发展的惯性判断，今年锂矿资源应处于紧平衡状态，锂价有望持续高位震荡。实际上，具备更大成本优势的钠电项目不断新建、扩产，库存持续放大，已为锂价下跌创造了条件。反过来，锂价下跌又在缩小钠电的成本优势，更为钠电企业的提质增效带来更多风险与挑战。
钠电：未来，谁是你的菜？
   针对目前钠电和锂电的市场竞争态势，光大证券有色金属行业分析师王招华分析认为，未来小型电动车或两轮车市场可以成为钠电池商用的重要场景。
   据分析，钠电池电芯的能量密度上限为160Wh/kg，而小型轿车电池系统能量密度标准为110Wh/Kg至130Wh/kg，两轮车电池能量密度标准为20Wh/kg至40Wh/kg；小型电动轿车每2至3天充电1次，10年充电次数约1560次；两轮车国标循环寿命的最高要求为600次不低于80%。虽然钠电池循环寿命较锂电池有差距，但其全生命周期内的度电成本仍较磷酸铁锂电池便宜22%至41%。因此，小型电动车、两轮车或是钠电中短期内的主攻市场。
   百川股份子公司江苏海基新能源股份有限公司总经理、总工程师葛科提出，钠电池能量密度只有磷酸铁锂电池的60%至70%，不太可能全面取代锂电；但铅酸电池物料清单成本在0.4元/Wh左右，钠电与之类似但性能更佳，因此钠电替代铅酸电池的潜力巨大。