近日，有机构向投资人推荐东材科技 （601208.SH），认为该公司是国内领先的光学膜材料生产企业，同时布局的多款高端树脂可填补国内供给缺口，且新能源材料板块提质增量，成长性较强。笔者深入东材科技最新发布的三季度财报后研究发现：公司现金能力较弱，成长能力待提升。
   券商机构提出，截至2023年三季度，东材科技在建工程20.13亿元，相对2022年年底增长了31.59%，其中在新能源板块、电子材料、光学膜材料布局多项产能，包括逐步建设的多条可用于MLCC离型基膜、偏光片基膜的光学膜项目、年产3000吨超薄聚丙烯薄膜、年产5200吨高频高速树脂项目、年产16万吨高性能树脂及甲醛项目等，其中多款产品可实现国产替代，稳定放量后有望率先抢占高端市场，长期看好公司成长性。
   东材科技的财报数据显示：公司前三季度共实现营收28.26亿元，同比增长4.37%；归母净利润3.06亿元，同比降低10.95%，环比降低42.83%；扣非净利润1.86亿元，同比降低6.58%。笔者分析发现，公司扣非净利润/营业收入为6.58%，净资产收益率为6.73%，盈利能力尚可。但公司的总资产周转率仅为0.30，需要1200天才能周转一次。公司的经营活动现金流量净额/经营活动净收益为-66.02%，从公司经营可持续性的角度来看，东材科技的现金能力水平偏弱，这将会影响公司正常的生产经营活动，可能会为项目的建设进度带来不及预期的风险。
   资料显示，光学膜材料均价目前仍承压，主要受2023年消费电子产品整体消费乏力影响。在三季度东材科技的光学膜材料量增较多，主要是公司目前有多条光学基膜在建产能，其中部分产线投产。东材科技的业绩需要随着未来更多产线建成投用，才能有望进一步提升。
江波龙：盈利能力不佳 收购效果难言
   江波龙 （301308.SZ）拟以1.32亿美元通过其新设全资子公司收购力成科技股份有限公司全资子公司力成科技 （苏州）有限公司70%股权。此次交易的标的公司70%股权全部权利义务于2023年10月1日完成转移，标的公司已经成为江波龙的间接控股子公司。
   近日，有券商认为，本次收购作为江波龙加强生产制造端布局的具体措施，公司将有望进一步提升存储芯片封装测试能力和产能利用率，完善产业链布局，在提升产品品质，快速响应客户需求，灵活定制产品规格和提供稳定产能等多方面形成合力。看好江波龙在国产化替代加速的推动下实现半导体存储领域的长期成长。
   企业并购绝不仅仅是两个企业的简单合并或形式上的组合，此次收购的影响力是否能如江波龙所愿，笔者深入该公司半年度财报进行研究分析。报告期内，江波龙实现营业收入37.07亿元，同比降低24.41%；归母净利润亏损5.96亿元；扣非净利润亏损6.04亿元，扣非净利润与营业收入之比为-16.08%；净资产收益率为-9.70%，销售净利率为-16.08%，可见公司盈利能力不佳。
   从公司的运营方面来看，江波龙的总资产周转率只有0.41，需要878天才能周转一次；存货周转率为0.95，超过378天才能周转一次。从发展能力指标来看，净资产增长率为-7.48%，远低于19.32%的行业平均值，且近两年皆处于行业平均值以下，公司成长动能不足。
   由于并购方与目标企业的经营方式和经营理念各不相同，并购方会面临收购后的一系列整合问题。笔者建议，江波龙应努力提高自身的盈利能力和运营能力，从而发挥并购效能。
（本栏目稿件作者吴晨）