进入2023年以来，氢能概念异常火爆。受此拉动，上市公司东华能源 （002221.SZ）的股价自年初至上周末累计涨幅已达22.28%。
   有券商机构称，东华能源是国内最大的PDH生产商，去年与中核集团签署 《战略合作协议》，共同打造氢能示范产业链。未来公司将依托自身PDH副产氢气的高值利用，打造零碳化工园区，逐步转型成为全球领先的氢能综合服务供应商。
   据分析，东华能源是国内最大的PDH生产商，其副产氢规模约9万吨/年，远期规划总产能达30万吨/年。氢气的高值化利用是PDH企业提升盈利的关键，公司通过园区内部氢气输送，布局充装站和加氢站，配套合成氨装置等方式，持续提升氢气消纳能力。公司携手中国核电成立中核东华茂名绿能有限公司，探索大规模核能制氢，有望为公司打开远期成长空间。
   券商机构的上述分析可谓不无道理。但深度透视东华能源的财务报表后我们发现，该企业现实的盈利能力十分有限。截至8月初，东华能源公告的最新数据显示，其营业收入高达71.6亿元，但是扣非净利润却只有0.24亿元，扣非净利润与营业收入之比为0.34%。为什么营业收入那么高，而主业净利润却低得可怜？主要原因在于东华能源的营业成本十分高昂。数据分析显示，东华能源营业成本与营业收入的比值高达94.82%。降本增效长期以来都是困扰上市公司的头疼问题。未来，即使氢能源主业前景再光明，营业收入再多，只要营业成本居高不下，企业的主业净利润也很难提升。对于东华能源来说，要最大限度地回馈投资人，最好还是先把营业成本降下来。
东土科技：多年亏损，何敢大铺张？
   量入为出是企业稳健运营的关键。但也有反其道而行之的。东土科技 （300353.SZ）就是这样的上市公司，它盈利能力低微却偏偏喜爱大铺张；即便如此，公司仍计划定增。
   据推荐投资人投资东土科技的券商研究发现，东土科技技术研发投入比例 （近5年均在20%上下）领先行业可比公司，现已构建出以Intewel操作系统、MaVIEW智能工业控制软件平台、NewPre边缘通用控制器、TSN以太网交换芯片等为核心的根技术体系。
   券商认为，东土科技已完成从工业通信领域到工业控制领域的拓展，形成了工业网络、工业控制、工业计算、操作系统与云技术等工业互联网 “根技术”体系。公司将通过定增，进一步深化在工业控制领域的战略布局，实现工业控制全链条的自主可控，未来增长值得期待。
   本报研究发现，截至8月初，东土科技公告的2023年一季报数据显示，其营业收入只有1.74亿元，扣非净利润为-0.67亿元，扣非净利润与营业收入之比为-38.5%。与主业净利润率形成鲜明对比的是，公司存货与营业收入之比高达257%，应收账款与营业收入之比为397%；研发费用与营业收入的比值高达31.6%。
   深入研究东土科技近三年来的营收数据发现，其主营业务长期亏损：2022年其营业收入为11.05亿元，扣非净利润为-1.1亿元；2021年，其营业收入为9.41亿元，扣非净利润为-0.79亿元；2020年，其营业收入为5.35亿元，扣非净利润为-10.06亿元。
   最新数据显示，东土科技应收账款周转率为0.25，即1440天才能周转1次，存货周转率为0.24，即1500天才能周转1次。 （本栏目稿件作者为裴金钢）